4月底，被譽為中國“AI四小龍”的云從科技披露了2024年年報，不僅營收同比大幅下滑36.69%至3.98億元，虧損也同比擴大8.12%至6.96億元，這也是云從科技近年來業績低谷。

回顧云從科技的IPO招股書上市后的歷年財報數據顯示，2017-2024年度，公司營收分別為6453.37萬元、4.84億元、8.07億元、7.55億元、10.76億元、5.26億元、6.28億元、3.98億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.06億元、-1.81億元、-6.40億元、-8.13億元、-6.32億元、-8.69億元、-6.43億元、-6.96億元。

顯然，2024年是云從科技近7年來營收[敏感詞]的一年，也是云從科技有財務數據披露以來連續第8年虧損，累計虧損額超45.8億元，遠超IPO募資總額（17.28億元）。

對于營收下滑的主要原因，云從科技解釋稱是“公司主動推進產品組合與客戶結構的戰略性調整，通過收縮低附加值業務單元、聚焦優質客戶群體，推動業務質量結構性優化，卻不可避免地導致了新簽訂單規模的收縮。”

但從實際情況來看，似乎是由于AI市場早已進入了生成式AI時代，云從科技仍依賴計算機視覺單點技術，未能及時轉向大模型研發，市場被互聯網巨頭（百度、阿里）及新銳企業（DeepSeek）擠壓，導致了云從科技訂單規模銳減，新簽訂單拓展受阻，收入大幅下跌。

而根據云從科技2022年上市初期公布的招股書顯示，其預計2022年到2025年公司營收分別為16.82億元、25.01億元、32.27億元、40.11億元，年均復合增長率33.60%。但實際上，云從科技的真實業績與當初的預期相去甚遠。

從云從科技的毛利率來看，由于依賴外購硬件及價格戰擠壓利潤空間，其2024年毛利率僅35.81%，顯著低于同行（商湯科技2024年毛利率為42.9%）。

從云從科技的現金流來看，其2024年經營活動凈現金流為-3.07億元，同比下降28.1%，已經連續四年為負。截至2024年底，云從科技賬面貨幣資金僅剩8.38億元，若按當前虧損速度，云從科技的資金鏈或將在兩年內斷裂。

雖然云從科技在2023年擬募資36億元用于大模型研發，但是并未成功，即便隨后擬募資額降至18.52億元仍失敗，反映投資者對持續虧損的擔憂。

在公司營收不斷下滑、虧損持續擴大、現金流持續為負、融資困難、資金鏈岌岌可危的同時，云從科技的研發體系似乎也出現了“崩塌”。

從研發投入來看，云從科技2024年的研發費用同比下滑了18.27%至4.72億元，2022年時還有5.6億元。與此同時，2024年云從科技還出現了大規模的裁員，其中研發人員更是銳減了51%。

財報顯示，截至2024年底，云從科技員工人數已由2023年底的801人大幅減少了43%至453人，研發人員更是從467人銳減51.2%至228人，就連其三大核心技術人員之一的云從科技副總裁、AI平臺負責人張嶺也離職了。

對于云從科技來說，今年將是極為關鍵的一年，如果無法在產品及服務端實現突破，提振營收并降低虧損，那么接下來可能就需要通過進一步裁員、資產出售或引入戰略投資來緩解資金鏈危機。

需要指出的是，面臨業績虧損及資金鏈困境的不僅只有云從科技，當初的AI四小龍當中的另外三位——商湯、曠視、依圖似乎也都面臨類似的問題。

比如商湯科技也已經連續虧損了10年，2018年至2024年累計虧損達到了546億元。去年下半年裁撤非核心業務進行重組，裁員人數超千人。依圖科技由于上市折戟，在2021年之時就被傳出裁員超70%，醫療業務幾乎關停，武漢、西安、成都等多地的醫療分公司，相關的醫療采購、銷售部門等也紛紛解散；曠視科技數年前擬港股及科創板IPO均未果，目前也是面臨諸多困境。

不僅國內的AI“四小龍”面臨持續虧損、靠融資輸血的難題，即便是目前頭部的AI大模型廠商OpenAI，以及Meta、百度、阿里巴巴等巨頭的AI大模型業務也是同樣是面臨著持續燒錢、難以盈利的困境，不同的是OpenAI能夠獲得軟銀、微軟等大廠的資金支持，而Meta、百度、阿里巴巴等巨頭的AI大模型業務則有著其他盈利業務的輸血，以及與其他業務的協同商業化優勢。

總結來看，當前AI產業處于技術迭代與資本轉向的關鍵期：頭部企業正通過技術-商業閉環構建生態壁壘；垂直領域企業則需要深耕場景化數據護城河；資源匱乏者則面臨轉型或出清。伴隨資本從“想象力溢價”轉向“現金流驗證”，無持續造血能力者將倒在AGI黎明之前。

編輯：芯智訊-浪客劍

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